Оценка рисков инвестиционного проекта

Оценка рисков инвестиционного проекта можете просматривать анонсы наших новостей и статей на мобильных устройствах с нашей Курсы валют 18. Грачева Оглавление: Материал посвящен изучению методологии анализа проектных рисков. Необходимость такого анализа обоснована оценка рисков инвестиционного проекта всего тем, что построенные по любому оценка рисков инвестиционного проекта проекту потоки денежных средств относятся к будущим периодам и носят прогнозный характер. Поэтому возрастает вероятность недостоверности используемых для расчетов числовых данных, а значит и самих результатов. Следовательно, наиболее важной частью экспертизы становится учет и оценка возможных негативных последствий таких ошибок. Основным инструментом подобных исследований служит анализ рисков проекта, оценка рисков инвестиционного проекта важнейшей составной частью экспертизы инвестиционного проекта играющий значительную роль в принятии оценка рисков инвестиционного проекта об инвестировании. В данном разделе представлены практически используемые подходы к анализу проектных рисков, исследованы качественный и количественный аспекты анализа, вероятностный способ оценки рисков. Анализ проектных рисков: процедурные вопросы Теория риска начала интенсивно развиваться примерно с 50-х годов нашего столетия за рубежом. Наибольшее число исследований, посвященных анализу риска, принадлежит американским ученым, хотя эта проблема активно изучалась и в западноевропейских странах. В то же время в нашей стране происходило серьезное развитие математического аппарата анализа рисков применимо к теории планирования эксперимента в технических и естественных областях знаний. Неопределенность предполагает наличие факторов, при которых результаты действий не являются детерминированными, а степень возможного влияния оценка рисков инвестиционного проекта факторов на результаты неизвестна; это неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта. Факторы неопределенности подразделяются на внешние и внутренние. Внешние факторы — законодательство, реакция рынка на выпускаемую продукцию, действия конкурентов; внутренние — компетентность персонала фирмы, ошибочность определения характеристик проекта и т. Риск — потенциальная, численно измеримая возможность потери. Риск проекта — это степень опасности для успешного осуществления проекта. Понятием риска характеризуется неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий, при этом выделяются случаи объективных и субъективных вероятностей. Инвестиция в любой проект сопряжена с определенным риском, что, как уже указывалось, отражается в величине процентной ставки: проект может завершиться неудачей, т. Риск связан с тем, что доход от проекта является случайной, а не детерминированной величиной т. При анализе инвестиционного проекта следует учесть факторы риска, выявить как можно больше видов рисков и постараться минимизировать общий риск проекта. По своему отношению к риску инвесторы могут быть разделены группы: склонные к риску готовые платить за то, чтобы нести риск ; не склонные к риску готовые платить, чтобы уклониться от риска ; нейтральные к риску безразличные к наличию или отсутствию риска. Непосредственно отношение к риску зависит как от целей инвестирования степени рискованности проектатак и от финансового положения инициатора инвестора. Для принятия правильного инвестиционного решения необходимо не только определить величину ожидаемого дохода, степень риска, но и оценить, насколько ожидаемый доход компенсирует предполагаемый риск. Однако сложность заключается в том, что оценка риска осуществления инвестиций в меньшей степени, чем другие способы оценки, поддается формализации. Тем не менее, оценка рисков инвестиционного проекта риска является необходимым и чрезвычайно важным этапом инвестиционной экспертизы. К сожалению, в настоящее время ряд бизнес-планов инвестиционных проектов, содержащих раздел анализа рисков, сужает проблему до анализа только финансовых рисков или подменяет анализом банковских рисков, что не отражает весь спектр оценка рисков инвестиционного проекта рисков. Данный раздел отражает анализ существующей теории risk analysis оценка рисков инвестиционного проекта практический известный авторам опыт оценки рисков проекта, что дает право на описание в этом разделе специального инструментария под общим названием анализ проектных рисков. Анализ проектных рисков подразделяется на качественный описание всех предполагаемых рисков проекта, а также стоимостная оценка их последствий оценка рисков инвестиционного проекта мер по снижению и количественный непосредственные расчеты изменений эффективности проекта в связи с рисками. В число проектных рисков обычно включаются такие как: технические, риски участников проекта, политические, юридические, финансовые, маркетинговые, экологические, военные, строительно-эксплуатационные, специфические, риски обстоятельств непреодолимой силы и др. Наиболее часто встречающимися количественными методами анализа рисков являются анализ чувствительности уязвимостианализ сценариев имитационное моделирование рисков по методу Монте-Карло. Предрисковая оценка чистых выгод инвестиционного проекта, анализ его эффективности базируется на утверждении о наиболее успешном осуществлении и эксплуатации проекта просто уже потому, что априори отсекает неопределенность исходных факторов переменных. Дело в том, что основываясь на ретроспективном анализе, исследователь прогнозирует определенную величину оценку исследуемого фактора переменной. Однако при этом результативный проектный показатель, зависящий от данного фактора, также принимает определенное точечное значение, которое может ввести в заблуждение, так как при некотором внепрогнозном изменении переменной изменится и результативность проекта. Даже если эксперт-аналитик использует наиболее вероятные значения каждой проектной переменной, это вовсе не приведет к тому, что полученный результат будет также наиболее вероятным результатом. ПРИМЕР Рассмотрим две переменных факторав качестве которых выберем цену Р и объем Q проданной продукции. Фактор Вероятность, % Значение, долл. Таким образом, представленный пример показывает, что если исследователь абстрагируется от неопределенности и выберет наиболее вероятные значения переменных факторовто на выходе значение результативного показателя, являющегося функцией этих факторов, совсем не обязательно будет наиболее вероятным, и это может привести к ошибочным выводам и решениям. На основании оценка рисков инвестиционного проекта результатов проекта при большом количестве различных обстоятельств анализ риска позволяет оценить распределение вероятности различных вариантов проекта и его ожидаемую ценность стоимость. Анализ оценка рисков инвестиционного проекта, как уже говорилось, важнейший этап анализа инвестиционного проекта. Согласно финансовой теории, каждая фирма в процессе инвестиционной деятельности стремится максимизировать свою стоимость. В условиях полной определенности и отсутствия риска эта задача эквивалентна задаче максимизации прибыли, т. Но как только предпосылки снимаются, задачи перестают быть эквивалентными. В реальности же для большинства инвесторов и разработчиков важна не только максимизация прибыли, но и минимизация риска рассматриваемого инвестиционного проекта. Подчеркнем еще одно важное обстоятельство: анализ рисков проекта базируется на осуществленном расчете всех его показателей и критериев, так называемом базисном варианте на основе фактической и прогнозной информациидоказавшем эффективность проекта. Использование оценка рисков инвестиционного проекта математического программирования для принятия оптимальных инвестиционных решений. ПРИМЕР Некий бизнесмен решил создать компанию, сдающую в аренду клиентам офисное оборудование например, факсы и ксероксыкоторое он предполагает закупить. Предположим для простотычто каждый договор с клиентом об аренде имеет длительность два года и заключается в момент закупки оборудования компанией, т. Проведенный компанией анализ рынка позволяет утверждать, что существует неограниченный спрос на предлагаемое в аренду оборудование по стандартной арендной плате, общая сумма которой будет выплачена в конце второго года. Чистый дисконтированный доход, полученный бизнесменом от сдачи в аренду каждого оценка рисков инвестиционного проекта и каждого ксерокса, составит 400 и 500 ден. Стоимость факса 300 ден. Бизнесмен предполагает, что доступные ему ежегодные фонды ограничены и составляют 40 000 ден. Какое количество факсов и ксероксов следует приобрести бизнесмену, чтобы максимизировать суммарный чистый дисконтированный доход проекта? ОТВЕТ Решение данной оценка рисков инвестиционного проекта можно получить с помощью методов линейного оценка рисков инвестиционного проекта. Для построения модели задачи обозначим число единиц оборудования, которое нужно приобрести: f — число факсов; х — число ксероксов. Экономический смысл построенных ограничений 1. Известно, что в случае двух переменных решение задачи математического программирования можно провести не только аналитически например, используя симплекс-методно и графически. В нашем примере интерес представляет только целочисленное решение. Рассмотрим графический вариант решения модели сконструированной по выражениям 1. Графический вариант решения модели 1. Она разделит плоскость на две полуплоскости, расположенные над и под прямой. Аналогичным образом отразим на графике решения неравенств 1. Допустимое множество решений задачи линейного программирования находится в заштрихованной области и на ее границах. Максимального значения, равного 90 000 ден. Итак, в качестве функционала нашей модели был рассмотрен некий простейший аналог критерию NPVа в качестве значений правых частей ограничений модели использовались, вообще говоря, лимиты ресурсов проекта в денежном выражении. Неизвестными в данной задаче являлись стоимостные значения объемов проектных услуг. На основании теории двойственности в математическом программировании можно построить задачу, двойственную к данной, а полученные при ее решении так называемые двойственные переменные объективно обусловленные оценки, теневые цены, скрытые цены позволяют определить альтернативную стоимость используемых в проекте дефицитных ресурсов. Построим двойственную к нашей задаче. Пусть p1 — двойственная оценка фондов в первый год; p2 — двойственная оценка фондов во второй год. Уже этот простой пример наглядно демонстрирует возможности и преимущества использования методов математического программирования для принятия проектных решений. Качественный анализ проектных рисков Ранее уже указывалось, что одним из направлений анализа рисков инвестиционного проекта является качественный анализ. Существенную практическую помощь в этом направлении может оказать предлагаемая и практически используемая классификация проектных рисков. Анализ рисков может проводится по следующим основным сферам: финансовые риски; оценка рисков инвестиционного проекта риски; технологические риски; риски участников проекта; политические риски; юридические риски; экологические риски; строительные риски; специфические риски; обстоятельства непреодолимой силы или форс-мажор. Рассмотрим каждое из перечисленных направлений с трех позиций: во-первых, с точки зрения истоков, причин возникновения данного типа риска, во-вторых, обсудим гипотетические негативные последствия, вызванные возможной реализацией данного риска, и, наконец, в-третьих, обсудим конкретные мероприятия, позволяющие минимизировать рассматриваемый риск. В области финансирования проект может быть рисковым, если этому прежде всего способствуют: экономическая нестабильность в стране; инфляция; сложившаяся ситуация неплатежей в отрасли; дефицит бюджетных средств. В качестве причин возникновения финансового риска проекта можно назвать следующие: политические факторы; колебания валютных курсов; государственное регулирование учетной банковской ставки; рост стоимости ресурсов на рынке капитала; оценка рисков инвестиционного проекта издержек производства. Перечисленные причины могут привести к росту процентной ставки, удорожанию финансирования, а также росту цен и услуг по контрактам на строительство. Нехватку средств для обслуживания долга могут вызвать: снижение цен на продукцию проекта на мировом рынке; слабость, неустойчивость экономики; неграмотное руководство финансовой политикой; дефицит бюджета, инфляционный рост цен. Меры по снижению финансовых рисков могут включать в себя: Привлечение к разработке и реализации проекта крупнейших фирм с большим опытом ведения проектирования, оценка рисков инвестиционного проекта, строительства и эксплуатации. Участие Правительства РФ в качестве страхователя инвестиций, получение гарантий Правительства РФ на оценка рисков инвестиционного проекта, предоставляемые западными инвесторами. Оценка рисков инвестиционного проекта разработка и подготовка документов по взаимодействию сторон, принимающих непосредственное участие в реализации проекта, а также по взаимодействию с привлеченными организациями. Разработка сценариев развития неблагоприятных ситуаций. Маркетинговые риски возникают по следующим причина: неправильный выбор рынков сбыта продукции, неверное определение стратегии операций на рынке, неточный расчет емкости рынка, неправильное определение мощности производства; непродуманность, неотлаженность или отсутствие сбытовой сети на предполагаемых рынках сбыта; оценка рисков инвестиционного проекта в выходе на рынок. Они могут привести к отсутствию необходимых доходов, достаточных для погашения кредитов, невозможности реализовать сбыть продукцию оценка рисков инвестиционного проекта нужном стоимостном выражении и в намеченные сроки. Результатом их проявлений являются: невыход на проектную мощность; работа не на полную мощность; выпуск продукции низкого качества. Технические риски могут быть вызваны следующими причинами: ошибки в проектировании; недостатки технологии и неправильный выбор оборудования; ошибочное определение мощности; недостатков в управлении; нехватка квалифицированной рабочей силы; отсутствие опыта работы с импортным оборудованием у местного персонала; срыв поставок сырья, стройматериалов, комплектующих; оценка рисков инвестиционного проекта сроков строительных работ подрядчиками оценка рисков инвестиционного проекта ; повышение цен на сырье, энергию и комплектующие; увеличение стоимости оборудования; рост расходов на зарплату. Последние причины приводят к повышению расчетной стоимости проекта. Этот вид рисков проявляется прежде всего в сознательном или вынужденном невыполнении участниками участником своих обязательств в рамках оценка рисков инвестиционного проекта по причине: неустойчивого финансового положения; изменения политики в руководстве или в изменившихся ситуациях; невысокого профессионального уровня. Недофинансирование проекта, срыв сроков его реализации и возврата вложенных средств возникают на основе: риска невыполнения обязательств кредиторами; принудительного изменения валюты кредита; сокращения лимита валюты; приостановления прекращение использования кредита; ужесточения сокращения сроков возврата кредита и выплаты процентов. Основные причины возникновения политических рисков, которые заключаются в следующем: изменение торгово-политического режима и таможенной политики; изменения в налоговой системе, в валютном регулировании, регулировании внешнеполитической деятельности нашей страны; изменения в системах экспортного финансирования; нестабильность страны; опасность национализации и экспроприации; изменения законодательства например, закона об иностранных инвестиция ; сложность с репатриацией прибыли; геополитические риски; социальные риски. Юридические риски приводят к проблемам реализации обеспечения в связи с: неотлаженным законодательством; нечетко оформленным документам, подтверждающим право собственности, аренды и т. Экологические риски возникают вследствие: неустойчивого законодательства в части требований к окружающей среде; аварии; изменения отношения к проекту властей. Строительные риски можно разделить оценка рисков инвестиционного проекта две части: категория А — до завершения строительства; категории Б — после завершения строительства. Риски категории А — приносят материальный ущерб строительству, увеличивая его стоимость. Их причины: задержками в строительстве; невыполнением обязательств поставщиком, дефектами в оборудовании, технологии; срывами сроков строительства монтажа по вине подрядчика. К специфическому виду рисков следует отнести только редко встречающиеся виды проектных рисков, свойственных именно данному проекту например, такой вид рисков как ядерные встречаются, в основном, в проектах строительства, реконструкции атомных электростанций. Если в данном проекте существует опасность воздействия на ход его реализации природных катаклизмов землетрясения, наводнения, засухи и т. Все мероприятия, позволяющие минимизировать проектный риск можно разделить на три группы: диверсификация рисков, позволяющая распределить риск между участниками проекта; страхование проектных рисков, которое в условиях переходного периода нашей экономики к рыночным отношениям делает пока оценка рисков инвестиционного проекта свои первые шаги; увеличение доли отчислений на непредвиденные обстоятельства. Любое из минимизирующих риск мероприятий оценка рисков инвестиционного проекта отнести к той или иной из перечисленных групп. Итак, основными результатами качественного анализа рисков являются: выявление конкретных рисков проекта и порождающих их причин, анализ и стоимостной эквивалент гипотетических последствий возможной реализации отмеченных рисков, предложение мероприятий по минимизации ущерба и, наконец, их стоимостная оценка. К дополнительным, но также весьма значимым результатам качественного анализа, следует отнести определение пограничных значений возможного изменения всех факторов переменных проекта, проверяемых на риск. Количественный анализ Наиболее часто встречающимися методами количественного анализа рисков проекта, как уже отмечалось, являются анализ чувствительности уязвимостианализ сценариев имитационное моделирование рисков по методу Монте-Карло. Прежде чем исследовать каждый из перечисленных методов дадим общее представление о них. Итак, проведение количественного анализа проектных рисков опирается на уже упомянутый базисный вариант расчета проекта. В ходе качественного анализа были определены проверяемые на риск факторы переменные проекта. Задача количественного анализа состоит в численном измерении влияния изменений рискованных факторов на эффективность проекта. После этого оценивается процентное изменение критерия по отношению к базисному случаю и оценка рисков инвестиционного проекта показатель чувствительности, представляющий собой отношение процентного изменения критерия к изменению значения переменной на один процент так называемая эластичность изменения показателя. Таким же образом исчисляются показатели чувствительности по каждой из остальных переменных. Затем на основании этих расчетов происходит экспертное ранжирование переменных по степени важности например, очень высокая, средняя, невысокая и экспертная оценка прогнозируемости предсказуемости значений переменных например, высокая, средняя, низкая. Как видно, анализ чувствительности до некоторой степени экспертный метод. Кроме того, не анализируется связь корреляция между изменяемыми переменными. Вторым видом анализа, применяемым при количественной оценке риска проекта является анализ сценариев. Он оценка рисков инвестиционного проекта собой развитие методики анализа чувствительности проекта в том смысле, что одновременному непротиворечивому реалистическому изменению подвергается вся группа переменных. Рассчитываются оценка рисков инвестиционного проекта вариант сценарий возможного изменения переменных, оптимистический и наиболее вероятный вариант. В соответствии с этими расчетами определяются новые значения критериев NPV и IRR. Эти показатели сравниваются с базисными значениями и делаются необходимые рекомендации. Анализ рисков с использованием метода моделирования Монте-Карло представляет собой воссоединение методов анализа чувствительности и анализа сценариев. Это достаточно сложная методика, имеющая под собой только компьютерную реализацию.